北京时间 2026 年 9 月 17 日，贵金属与战略小金属市场同时迎来两个关键变量：一是美联储宣布三年多来首次加息，金银盘中剧烈震荡；二是围绕钨资源的全球争夺进一步升级，多国相继收紧钨相关政策。截至发稿，伦敦现货黄金报 4283.45 美元/盎司，现货白银报 63.35 美元/盎司，铂金 1765.65 美元/盎司，钯金 1286.95 美元/盎司。国内方面，Au99.99 参考 923—940 元/克（现货折算价与机构报价存在口径差异），1# 白银参考 15764 元/千克，精铟参考 5313 元/千克，锗锭参考 27063 元/千克。
北京时间本周（9 月 17 日）凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以全票通过的方式将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点至 3.75%—4.00%，这是自 2023 年 7 月以来美国首次加息。美联储主席沃什在会后表示，经济数据（包括劳动力市场）显示经济有所增强，通胀仍然高企，FOMC 并不确信通胀正朝着目标水平迈进，整体表态偏鹰。更新后的季度预测显示，18 名委员中有 16 人预计今年至少还需加息一次，其中 12 人预计年内再加息 25 个基点、4 人预计加息 50 个基点；2026 年底与 2027 年底政策利率预测中值均为 4.1%，意味着美联储并未给出 2027 年的降息空间。
价格路径上，决议公布前现货黄金一度上冲至 4365 美元/盎司上方；点阵图公布后快速回落，最低下探至 4240 美元附近，日内自高点回撤超过 120 美元，周三盘中一度触及 4257.17 美元，为 8 月 7 日以来最低。随着市场逐步消化决议，17 日亚洲交易时段金银均有所修复，现货黄金重新回到 4310 美元附近，最新报 4283.45 美元/盎司（日内涨约 0.5%）。COMEX 黄金期货 12 月合约收跌 0.70% 报 4302.50 美元/盎司，COMEX 白银期货收跌 0.68% 报 63.42 美元/盎司。
压制贵金属的核心因素是实际利率与美元：美元指数站上 100 关口（100.21，创 7 月末以来新高），2 年期美债收益率升至 4.732%，10 年期美债收益率围绕 5.021% 运行。与此同时，地缘风险与官方部门购金构成中期支撑——中东能源设施与航运通道持续扰动，布伦特原油报 105.6 美元/桶；美国 8 月零售销售大幅反弹，显示经济韧性仍在。分析人士普遍认为，打压金价的并非 25 个基点的加息本身，而是市场对未来数月利率路径的重新定价。
铂族金属随板块整体修复：现货铂金上涨约 0.8% 至 1765.65 美元/盎司，现货钯金上涨约 1.4% 至 1286.95 美元/盎司。国内现货报价方面（91 金属网 9 月 17 日参考均价）：黄金 9999 约 940 元/克，铂金 449 元/克，钯粉 318 元/克，铑粉 2355 元/克，钌粉 417 元/克，铱粉 2070 元/克。
宏观日历方面，英国央行将于 9 月 17 日公布利率决议，市场普遍预期维持利率不变，但投资者关注能源价格上涨是否会迫使英国央行跟随美联储转向紧缩；当日还有欧元区 8 月 HICP 终值、美国 8 月新屋开工、初请失业金人数与费城联储制造业指数公布。
钨产业链中间品价格是当前最受关注的一条主线。数据显示，作为钨产业链核心中间产品的仲钨酸铵（APT），2024 年年中荷兰鹿特丹市场报价约为 300 美元/吨度，到 2026 年 5 月已上涨至约 3000 美元/吨度，两年时间上涨约 9 倍；截至今年 9 月初，价格仍维持在每吨度 2900—3100 美元的高位。（吨度是矿石与金属常用的计价单位，指一吨物质所含的纯度。）
供给端政策扰动同步加剧。美国商务部工业与安全局（BIS）宣布自 2026 年 8 月 27 日起，对钨废料及锂电池回收黑粉实施为期一年的出口管控，相关物料卖家必须 100% 优先销售给美国国内买家，原则上禁止出口，仅允许个案申请豁免。数据显示，截至 2025 年，美国本土钨矿开采产量已降至零；美国还将于 2027 年 1 月 1 日起进一步收紧国防领域对钨等关键金属的采购限制，而业界普遍担忧届时的本土开采与加工能力不足。
其他资源国的动作同样密集。英国国家财富基金于 8 月下旬宣布，将投入最高 7100 万英镑（含 3600 万英镑股权资金与最高 3500 万英镑贷款）扶持本土矿业公司 Tungsten West，重启位于英格兰西南部德文郡的 Hemerdon 钨锡矿，目标于 2027 年第一季度逐步提升至全面生产规模，满产后预计年产钨精矿超 3000 吨。津巴布韦已暂停锑和钨所有形式的出口；越南工贸部则提议将钨从当前允许出口的矿产清单中剔除，作为战略性和关键矿产出口及加工决定草案的一部分。
需求侧，标普全球在近期报告中指出，全球钨需求（按三氧化钨计）2025 年约为 16.2 万吨，预计未来每年增长约 2%，到 2030 年将超过 18 万吨、2035 年进一步升至 20.2 万吨。AI 算力周期是新增量的主要来源：AI 服务器 PCB 板厚度提升、层数增加、钻针寿命缩短三因素共同驱动 PCB 钻针（刃部材质为以钨为主体的硬质合金）需求增长，同时带动硬质合金棒材与六氟化钨市场扩容。
国内现货价格方面（9 月 17 日参考）：精铟 5313 元/千克，锗锭 27063 元/千克，精铋 14.0 万元/吨；长江综合市场三氧化二锑 99.8% 均价约 92500 元/吨（9 月以来累计上涨约 2000 元），镓 1790 元/千克，碲 810 元/千克，钽锭约 5800 元/千克，钼铁 FeMo60 约 33.9 万元/吨。钨精矿方面，各地五口径报价整体持平于平台区间：湖南 40.7 万元/吨，全国均价 41.28 万元/吨，江西、广西均为 40.65 万元/吨，白钨 40.57 万元/吨，前期急跌后进入平台整理。
与新能源材料链的走弱形成对照，战略小金属的稀缺属性正在获得重新定价。Wind 数据显示，截至 9 月 14 日，锑价格为 10.51 万元/吨，较 8 月初累计上涨 18.11%；锗锭（≥50Ω·cm）最新价报 1.92 万元/千克，较 8 月初累计涨幅 11.63%；铋、钽等品种 8 月以来亦有不同程度上涨。与 AI 算力绑定最深的铟、钽表现尤为突出：精铟价格由 2025 年 11 月的约 2500 元/千克升至最新的 5350 元/千克附近，涨幅超过 110%；钽锭最新均价 5800 元/千克，较年初涨幅超过 120%。
国际能源署（IEA）《2026 全球关键矿产展望》显示，2025 年 1 月至 2026 年 4 月期间，钨以约 620% 的涨幅在关键矿产中位居首位，钽以近 200% 的涨幅位列第二，铟、铋涨幅亦进入前八。报告指出，战略小金属市场规模通常不足 100 亿美元但供应集中度极高，镓、磁稀土、钇、石墨、钨、碲、钴和锗是供应风险最高的品种，风险源于供应高度集中、替代空间有限以及在下游多个行业中的关键作用。
政策端持续加码为供给刚性提供制度保障。《中华人民共和国矿产资源法实施条例》已于今年 6 月施行，稀土、钨、锂、钴、镓、锗等 36 种关键矿产正式列入国家级战略性矿产资源目录。自然资源部 9 月 11 日发布的《中国矿产资源报告 2026》显示，截至十四五末，中国的稀土、钨、锡、钼、锑、镓、锗、铟等 14 种矿产储量居世界第一位。此外，6 月 25 日国家矿山安全监察局发文规范金属非金属生产矿山采掘施工队伍，钨矿开采合规成本进一步上升。
出口管制方面，市场需要重点关注两个时间窗口：2025 年 10 月的稀土、电池及域外规则包暂停期至 2026 年 11 月 10 日，2024 年 12 月对美镓、锗、锑禁令的暂停期至 2026 年 11 月 27 日。若暂停期届满未获延长，相关管制将恢复执行，可能对国际供应链与价格形成新的扰动。这一不确定性将成为四季度稀有金属定价的重要变量。
资本市场层面，前期涨幅较大的小金属板块出现高位回调：9 月 1 日至 17 日，小金属板块区间下跌 9.16%，锗镓概念下跌 8.06%，钨概念下跌 6.33%。但与股价回调相反，基本面盈利显著改善——半年报显示，A 股 29 只小金属板块个股上半年合计归母净利润 181.14 亿元，较 2025 年同期增长超过 85%。机构观点认为，供应扰动抬头迹象渐显、需求维持稳增态势，黄金、铜、战略金属、稀土、铝、锂等板块仍具备关注价值。
| 物料 | 参考区间 | 计价说明 |
|---|---|---|
| 足金 / 金饰料 | 900 – 925 元/克 | 按实际含金量化验折算，以当日金价基准取价 |
| 白银（Ag≥99.9%） | 14.6 – 15.4 元/克 | 按银含量折算，含铅含锡料另议 |
| 铂金（Pt≥99.95%） | 410 – 440 元/克 | 催化剂、铂网、铂铑丝分类计价 |
| 钯金（Pd≥99.95%） | 285 – 308 元/克 | 含钯催化剂需先焙烧取样 |
| 铑粉 / 铑料 | 2080 – 2300 元/克 | 高价值品种，建议封样第三方化验 |
| 铱料 / 铱粉 | 1830 – 2000 元/克 | 坩埚、电极类需去杂后计价 |
| 钌粉 / 钌料 | 350 – 395 元/克 | 靶材、催化剂类按含量分档 |
| 含铟物料（ITO 靶等） | 1500 – 2400 元/公斤 | 按实际含铟量 30%–99.5% 分档 |
| 含锗废料 | 按含锗量 85%–92% 折算 | 锗单晶、红外镜片、光纤预制棒边角料 |
| 钨钼钽废料 | 按当日牌价折算 | 残靶、屑料、硬质合金刀头分类回收 |
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